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传统卫浴企业中，海鸥收购整装卫浴企业苏州有巢氏，最早布局整装卫浴。2018年完成收购以来，海鸥快速完善定制整装卫浴产业链布局，增加产能，加大产品研发投入，加速推进内装工业化的发展进程。
卫浴部品为精装房标配，整装卫浴工程端***放量。截至2018年，精装房卫浴部品配置率已超过99%，卫浴部品为精装房标配。
工程端：以万科为首的头部开发商***加速推广整装卫浴，内在驱动包括：
1）成本端：整装卫浴平均采购价格约5000-6000元/套，瓷砖产品约8000元（取决于部品级别），比传统施工大约节省20-30%；
2）运营端：整装卫浴工期大幅缩短，为房企提高周转率，并且减少不同品类供应商数目，便于供应链管理；
3）质量端：整装卫浴使用寿命更长，质量***，为房企降低消费者***率。2017年开始，万科推行“5+2”工业化建造体系，碧桂园推行“ssgf工业化建造体系”，均采用装配式建筑方式，部分整装卫浴企业入选其战略合作伙伴。
目前整装卫浴大多用于经济型/连锁酒店、长租公寓、***保障房中，住宅中精装房和存量翻新市场将逐步起量：
1）商品房新建：占比尚低，未来主要增长动力。2019年我国房屋竣工面积约6.8亿平方米，假设100平方米/套，对应680万套，假设每套房屋有2个卫生间，对应有1360万套卫浴需求。由于2019年全瓷砖类整装卫浴产品技术未能实现**，所以我们预计随有巢氏开发出全瓷砖产品后，将迅速切入住宅项目领域，整装卫浴渗透率有望从2018年的0%提升至2025年的15%，对应整装卫浴体量达到152万个、对应140亿元（假设整装卫浴单价每年上涨3%，且住宅类整装卫浴单价更高）。
2）存量房翻新：取决于推广认知速度，未来***空间宽广。我们假设存量住宅翻新周期为15年，则到2025年二次翻新房屋将达到1280万套。假设整装卫浴渗透率随2020年有巢氏开始切入c端，每年渗透率加速提升，至2025年提升至4%，对应102万个整装卫浴、119亿元规模（假设整装卫浴出厂单价略高于工程端单价，且每年以3%涨幅增长）。
未来存量房将超过竣工商品房数量，假设渗透率达到12%，对应整装卫浴规模达到396亿元，未来渗透率提升和***空间较大。
3）经济型酒店：2018年经济型酒店约1120万间，我们假设总量每年小幅增长、每间房1套卫浴，整装卫浴渗透率在2019年约6%，后续逐年小幅提升，在2025年达到35%，但由于经济型酒店主要采取smc整装卫浴产品，此类产品未来存在供给快速扩张问题，故我们假设价格逐步下降至4000元/套，对应2025年整装卫浴行业规模达到206亿元。
4）长租公寓：2019年我国长租公寓新开业数量约为32万间，我们假设后续平稳，在2025年约36万间，整装卫浴渗透率60%，对应行业规模约9亿元。
5）整装卫浴还可应用于***保障房、医院、学校等公共建筑，由于此部分市场相对单价较低且渗透率等数据较难预测，我们暂不对此部分进行***。 |
